Fälten i formuläret
Ange det operativa kassaflödet och årets investeringar, så får du det fria kassaflödet. Det är de pengar som faktiskt är tillgängliga för utdelning, amortering eller förvärv - och därmed det tal som avgör vad ett bolag kan göra, inte bara vad det redovisar.
Räkneexempel
Kalkylatorn öppnar med dessa värden:
- Operativt kassaflöde: 4 200 000 kr
- Investeringar: 1 600 000 kr
Räkneexempel med startvärdena
4 200 000 kr i operativt kassaflöde minus 1 600 000 kr i investeringar ger 2 600 000 kr i fritt kassaflöde. Bolaget kan alltså dela ut, amortera eller investera i tillväxt för det beloppet utan att behöva låna eller ta in nytt kapital.
Kassaflöde är svårare att pynta
Vinsten påverkas av avskrivningstakt, periodiseringar och bedömningar av reserver. Kassaflödet handlar om pengar som faktiskt rört sig. Det är därför erfarna analytiker läser kassaflödesanalysen först och resultaträkningen sedan - inte tvärtom som de flesta gör.
Underhåll eller expansion
Investeringar delas i praktiken i två slag: sådana som krävs för att behålla kapaciteten och sådana som skapar ny. Ett bolag med stora expansionsinvesteringar kan visa svagt fritt kassaflöde och ändå vara i utmärkt form - vilket gör uppdelningen central för tolkningen.
Rörelsekapitalet stör bilden
Ett år då lagret byggs upp eller kunderna betalar långsammare sjunker kassaflödet utan att lönsamheten förändrats. Läs därför förändringen i rörelsekapital som en egen rad, och var särskilt uppmärksam i bolag som växer snabbt och därför binder allt mer kapital.
Grunden i varje värdering
En kassaflödesvärdering diskonterar just framtida fria kassaflöden till nutid. Det är därför måttet är utgångspunkten i praktiskt taget varje professionell värderingsmodell, och varför antaganden om investeringsbehovet väger lika tungt som antaganden om tillväxt.
Utdelningens verkliga täckning
Dela utdelningen med det fria kassaflödet i stället för med vinsten, så ser du om den faktiskt är finansierad. En utdelning som år efter år överstiger det fria kassaflödet betalas med lån eller med krympande kassa, och det är sällan hållbart.
Negativt kassaflöde behöver inte vara illa
Ett ungt bolag som investerar tungt kan ha negativt fritt kassaflöde under flera år och ändå bygga stort värde. Frågan är alltid om investeringarna ger avkastning över kapitalkostnaden - inte om talet råkar vara positivt ett enskilt år.
Jämför över en konjunkturcykel Investeringar kommer i klumpar, så enskilda år kan se dramatiskt olika ut. Ställ upp fem år och räkna ett genomsnitt, så ser du den underliggande förmågan att generera pengar snarare än effekten av när en maskin råkade köpas.
Vanliga misstag
Att blanda ihop fritt kassaflöde med vinst, att bortse från skillnaden mellan underhålls- och expansionsinvesteringar, och att läsa ett enda år. Alla tre gör att ett välskött bolag kan framstå som svagt eller tvärtom.
Läs tre rader i rapporten
Operativt kassaflöde, investeringar och förändring i rörelsekapital. Med dem tre framför dig ser du både hur mycket pengar verksamheten skapar och vad som händer med dem. Tre rader ur kassaflödesanalysen säger därmed mer om ett bolags handlingsutrymme än hela resultaträkningen gör, och de tar en minut att hitta i vilken kvartalsrapport som helst. Att läsa dem i den ordningen tar bort merparten av de missförstånd som annars uppstår kring skillnaden mellan vinst och pengar.