När det här är användbart
Ange den riskfria räntan, en förväntad avkastning för aktiemarknaden och bolagets beta. Kalkylatorn räknar fram avkastningskravet på eget kapital enligt CAPM - grundmodellen bakom de flesta värderingar och investeringsbeslut.
Standardscenariot
Utgå från de förifyllda siffrorna:
- Riskfri ränta: 2,50%
- Förväntad marknadsavkastning: 8%
- Beta: 1,20
Närmare bestämt: Riskpremie: 5,50%.
Räkneexempel med startvärdena
Med 2,5 procents riskfri ränta, 8 procents förväntad marknadsavkastning och beta 1,2 blir kravet 9,1 procent. Riskpremien - skillnaden mellan marknaden och den riskfria räntan - är 5,5 procentenheter, och beta skalar upp den till 6,6.
Formeln bakom Avkastningskrav = riskfri ränta plus beta gånger marknadsriskpremien. Logiken är enkel: du ska ha betalt för att avstå pengarna över huvud taget, och sedan extra betalt i proportion till hur mycket risk just det här bolaget bär.
Vad är riskfri ränta i Sverige?
I praktiken används ofta räntan på en svensk tioårig statsobligation som utgångspunkt, eftersom staten anses kunna betala. Nivån rör sig med ränteläget - och när den stiger stiger allas avkastningskrav, vilket är exakt varför värderingar faller när räntorna klättrar.
Marknadsriskpremien Premien är den extra avkastning aktiemarknaden förväntas ge över den riskfria räntan. Den mäts inte, den uppskattas - och för svensk marknad publiceras återkommande studier med aktuella nivåer. Använd en etablerad siffra i stället för en egen gissning, så blir din värdering försvarbar.
Beta i klartext
Beta beskriver hur mycket aktien svänger jämfört med marknaden. 1,0 betyder att den rör sig i takt, 1,2 att den svänger tjugo procent mer, och under 1,0 att den är stabilare. Defensiva branscher hamnar lågt; konjunkturkänsliga och skuldsatta bolag hamnar högt.
Småbolagspremien Modellen utvecklades för börsbolag, och för mindre onoterade företag lägger värderare därför ofta till en småbolagspremie - och ibland en premie för nyckelpersonsberoende. Det kan lyfta kravet flera procentenheter, vilket sänker värderingen desto mer. Skillnaden mellan ett noterat och ett onoterat bolag är därför sällan liten.
Vad kravet används till
Avkastningskravet blir diskonteringsränta när framtida kassaflöden ska räknas om till nuvärde, och det ingår i den vägda kapitalkostnaden tillsammans med lånekostnaden. Det fungerar också som ribba: ett projekt som inte når kravet förstör värde, hur positivt det än ser ut. Ribban finns just för att skilja de två fallen åt.
Modellens svagheter
Beta bygger på historiska kurser och säger inget säkert om framtiden, premien är en uppskattning och modellen antar effektiva marknader. Använd den som en strukturerad utgångspunkt - och testa alltid hur känsligt resultatet är för dina antaganden. En känslighetsanalys tar tio minuter och räddar många beslut.
Vanliga misstag Att blanda nominella och reala tal, att hämta beta från en helt annan marknad, och att presentera resultatet med två decimalers precision som om det vore mätt. Kravet är ett spann, inte ett exakt tal. Avrunda hellre till halva procentenheter.
Räkna tre scenarier
Kör kalkylen med låg, rimlig och hög riskpremie och se hur värderingen rör sig. Den som kan visa spannet - och förklara var i det man landar och varför - vinner nästan alltid diskussionen mot den som bara har ett tal. Ett spann visar dessutom att du förstår modellens gränser, vilket paradoxalt nog gör slutsatsen mer trovärdig än en falsk exakthet.