Vad kalkylatorn räknar ut
Ange den årliga betalningen och ditt avkastningskrav, så får du nuvärdet av en ström som pågår i all framtid. Formeln är förbluffande enkel - betalning delat med krav - men den ligger bakom en förvånansvärt stor del av all praktisk värdering.
Ett exempel med siffror
Med värdena i formuläret:
- Betalning per år: 45 000 kr
- Avkastningskrav: 4%
Räkneexempel med startvärdena
45 000 kr per år vid fyra procents avkastningskrav ger ett nuvärde på 1 125 000 kr. Att en oändlig ström ändå har ett ändligt värde beror på att betalningar långt fram diskonteras så hårt att de i praktiken inte bidrar med någonting alls.
Avkastningskravet styr allt
Halvera kravet till två procent och nuvärdet fördubblas till 2 250 000 kr; höj det till åtta och värdet halveras. Modellen är alltså extremt känslig för antagandet, vilket gör att den bör användas med ett spann av krav snarare än med ett enda tal.
Med tillväxt blir det Gordons formel Växer betalningen med en konstant takt delar du i stället med skillnaden mellan krav och tillväxt. Det är exakt samma formel som utdelningsmodellen för aktier använder, och den ligger också bakom slutvärdet i nästan varje kassaflödesvärdering som görs.
Nämnaren får inte närma sig noll
Ligger tillväxten nära avkastningskravet exploderar värdet mot oändligheten. Eftersom ingenting kan växa snabbare än ekonomin för alltid måste tillväxtantagandet hållas lågt - typiskt i nivå med långsiktig nominell tillväxt, alltså några få procent.
Tomträttsavgäld är ett svenskt exempel En tomträtt innebär en årlig avgäld som i praktiken löper vidare på obestämd tid, med omprövning med vissa mellanrum. Nuvärdet av avgälden är en väsentlig del av vad ett sådant boende faktiskt kostar, och det är en post många helt förbiser vid köp.
Eviga obligationer förekommer
Vissa institut ger ut papper utan förfallodag som bara betalar kupong. De värderas exakt enligt den här formeln, och deras kurs är därför ovanligt räntekänslig - en liten förändring i avkastningskravet slår igenom med full kraft eftersom det saknas ett slutdatum.
Slutvärdet i en företagsvärdering
I en kassaflödesvärdering prognostiseras några år i detalj, varefter allt därefter fångas i ett slutvärde beräknat som en evig ström. Ofta utgör slutvärdet merparten av hela värderingen - vilket betyder att antagandena om det är viktigare än detaljprognosen.
Inflation ska hanteras konsekvent Räknar du med nominella betalningar ska kravet vara nominellt; räknar du realt ska båda vara reala. Att blanda är ett av de vanligaste felen och ger systematiskt felaktiga värden - ofta i storleksordningen tiotals procent.
Vanliga misstag
Att sätta ett orealistiskt lågt avkastningskrav, att låta tillväxten närma sig kravet, och att tillämpa modellen på strömmar som uppenbart tar slut. Alla tre ger tal som ser precisa ut men saknar förankring i något verkligt.
Testa ett spann
Räkna med tre olika krav och notera intervallet. Ett brett spann betyder att beslutet i själva verket handlar om antagandena, inte om matematiken. Redovisa därför alltid spannet i stället för ett enda tal när någon annan ska fatta beslut på underlaget, så blir osäkerheten synlig i stället för dold. Ett intervall är dessutom betydligt ärligare att presentera för en styrelse än en enda decimalprecis siffra.