Vad kalkylatorn räknar ut
Ange bolagets årliga rörelseresultat och en multipel från jämförbara affärer, samt eventuell nettoskuld. Kalkylatorn visar rörelsevärdet och - efter avdrag för skulderna - vad aktierna är värda. Det är den vanligaste modellen vid köp och försäljning av mindre bolag.
Siffrorna i exemplet
Kalkylatorn öppnar med dessa värden:
- Årligt rörelseresultat (EBITDA): 2 000 000 kr
- Multipel: 5
- Nettoskuld (valfritt; ange kassa som negativt tal): 1 000 000
Närmare bestämt: Värde på aktierna: 9 000 000 kr.
Räkneexempel med startvärdena
Ett rörelseresultat på 2 miljoner kr gånger multipeln 5 ger ett rörelsevärde på 10 miljoner kr. Dra av en nettoskuld på 1 miljon och värdet på aktierna blir 9 miljoner kr - det är den siffran en säljare faktiskt får med sig.
Rörelsevärde och aktievärde är olika saker Skillnaden förtjänar sin egen rubrik: rörelsevärdet är vad verksamheten är värd oberoende av finansiering, medan aktievärdet är det som återstår när lånen dragits av och kassan lagts till. Blandar man ihop dem skiljer sig buden med miljoner - utan att någon förhandlat.
Multipeln är hela förhandlingen
Små, ägarledda bolag värderas ofta till låga ensiffriga multiplar, medan snabbväxande verksamheter med återkommande intäkter kan betinga betydligt mer. Bransch, storlek, tillväxt och risk styr - och just därför är multipeln det som köpare och säljare bråkar mest om.
Normalisera resultatet först Innan multipeln appliceras ska resultatet justeras: marknadsmässig ägarlön i stället för en symbolisk, engångsposter bortrensade och privata kostnader borttagna. Ett bolag som redovisar 2 miljoner men saknar lön till ägaren är inte värt lika mycket som ett som gör det efter full lön.
Nyckelpersonsberoendet sänker värdet
Om verksamheten står och faller med ägaren - kunderna, kunskapen och relationerna - köper en köpare i praktiken ett jobb, inte ett bolag. Dokumenterade processer, en fungerande ledningsgrupp och spridda kundrelationer är det som lyfter multipeln mest över tid.
Substansvärde som golv
En alternativ ansats är substansvärdet: tillgångarna minus skulderna till marknadsvärde. För ett bolag med mycket maskiner eller fastigheter kan det ge ett högre värde än resultatmodellen - och det fungerar ofta som ett golv i förhandlingen.
Kundkoncentration och avtal En köpare granskar hur intäkterna är fördelade: står en enda kund för halva omsättningen sjunker värdet, medan långa avtal och återkommande abonnemang höjer det. Samma resultat kan alltså vara värt dubbelt så mycket beroende på hur stabilt det ser ut. Stabilitet är den billigaste värdehöjaren.
Vid ägarskifte finns fler frågor
Generationsskiften och försäljningar rymmer skatteregler, aktieöverlåtelse mot inkråmsöverlåtelse och ofta en tilläggsköpeskilling kopplad till framtida resultat. Kalkylatorn ger en riktning - resten kräver revisor och jurist, och det arbetet betalar oftast för sig flerfalt. Rådgivning är billig i sammanhanget.
Vanliga misstag
Att använda ett enskilt toppårs resultat, att glömma nettoskulden i jämförelsen mellan bud, och att förväxla bokfört eget kapital med marknadsvärde. Alla tre leder till förhandlingar där parterna pratar om helt olika siffror. Enas om definitionerna först.
Använd den som utgångspunkt
Räkna tre scenarier - försiktigt, rimligt och optimistiskt - och ta med spannet till första samtalet. Den som kan förklara varför multipeln ska vara högre får oftare rätt än den som bara hävdar att bolaget är värt mer. Ett välunderbyggt spann är dessutom en signal i sig: säljaren har gjort hemläxan och vet vad han eller hon förhandlar om.